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　　此次增发进口配额环比24和25年规模增加10万吨，且发布时间明显早于过去的7-8月，判断主要由于年初至今持续扩大的内外棉价差。目前美棉和新疆棉价差持续扩大至6397元/吨，cotlook A和新疆棉价差扩大至5265元/吨，二者价差系近10年97.7%/99.1%分位，由于加贸进口棉花配额不涉及对美棉额外10%的关税影响，美棉作为核心产棉国中棉价最低位的品种，出口性价比凸显（目前印度S-6新棉现货报价76美分/磅、巴西CEPEA-ESALQ棉花现货价格指数70.09美分/磅）。

　　26年2月美国与孟加拉协议设立专项机制，使用美棉等原料的对美出口可享零关税，且配额与美对孟原料出口挂钩；而美国与印度达成的协议中，印度承诺五年采购5000亿美元美国产品，并将纳入同等纺织优惠。二者2024年合计采购美棉占美棉出口额约9%，上述协议将促使两国优先使用美棉，直接利好美棉出口需求。值得注意的是，中国为美棉第一大采购国，24年进口规模占美国棉花出口额近30%，若在后续会谈中进一步释放采购信号，将与南亚需求形成共振，为美棉出口注入更强动能。

　　巴西作为南半球主要产棉国，其新季播种工作已经结束，Conab预计25/26年度产量同比下滑6.9%，MT州（占巴西70%产量）25/26皮棉产量预计同比减少15.16%，种植面积同比减少8.06%。中美两国4月将陆续进入播种季，天气因素将成短期行情关键变量之一。当前美国主要产棉区干旱形势严峻，得克萨斯、乔治亚、阿肯色、亚拉巴马等州干旱指数均处历史同期高位，其中乔治亚、阿肯色、亚拉巴马创近十年最严重纪录，得州极端干旱占比近半，仅加利福尼亚州基本无旱。